$东岳集团(00189)$东岳集团2014年业绩

标签： 东岳集团分类： 万桶金

2014年应该是氟化工和东岳的铁底了，持有东岳近三年，只有几个月是有账面盈利的。问：为何不割肉？答：我赌燃料电池的未来。

观察了它三年，CEO更像个职业演员，不过，这就是它的生存之道。经营企业、投资企业，并非完全看表面的效率和绩效。

张主席我看不出真实的经营能力在哪里，这样的苦力生意，换谁当CEO可能差别也不大。近6千员工才实现不到5亿的利润，人均绩效才8万，综合毛利只有16%。

但是，这样的“烂”企业我觉得在中国是有投资价值的：

1. 判断经济正在走出底部，作为众多产业“原料、调味料”的基础化工产品，行情必然看涨；

2. 东岳是民营的“国企”，是榜样、标杆。在中国，一个国家、省级、县级的榜样和标杆，这已然是投资价值的一部分；东岳身上承载了中国梦；

3. 今天的东岳，企业净资产近3.5港元，每股含现金约0.8港元，股息率3+%，现价2.8港元；以上三点，是当前投东岳的底线，不可能比现在更差了。

4. 最重要的点：燃料电池膜带来的估值提升。不管燃料电池的将来能否成功，在人类终极电池方案确立前，燃料电池和其它东岳的处女膜相关的产业，和可能带来一波巨幅炒作。而且，万一燃料电池成功了呢？

14年报的其它要点：

1. 一直不是很明白东岳常年巨额的借贷与巨额现金储备共存的原因。至14年底，借债32亿同时有13亿现金；债务里还有港币、美元各约为2亿人民币的债务，但貌似没有看到东岳有关的发债公告？

2. 跟之前预计相符（半年报时估计全年房地产贡献1毛业绩），房地产贡献约0.09港元业绩，（其实可以达到1毛人民币，但将近0.5亿利润的商业物业没有计入今年账上，只计算了住宅部分）；明年物业部分将继续是一个利润增长来源；（不过话说回来，若除去1.4亿的房地产利润贡献，业绩其实比去年要差的。）

3. 燃料电池膜今年终于出现在年报上，虽然说了等于没说，但至少是一个态度；

4. 从东岳外销的数据，也侧面印证欧洲经济的颓势、亚洲的升势；

5. 东岳依旧在扩产能（高分子）；

6. 关于中民投的投资，目的是：“主导氟硅产业链未来整合创造了先机”；

7. 连续看了东岳4、5年的年报，真是废话连篇，各种口号、各种年年重复的说辞；将继续持有东岳。直到实现X倍利润。

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